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国际场外市场ibb官网方风控制度介绍

一、场外市场ibb官网ibb会员制度

(一)国际ibb机构ibb会员制度介绍

下面以伦敦ibb所、芝加哥商品交易所ibb公司、欧洲期货交易所ibb公司为例介绍国际ibb机构的ibb会员制度。

1. 伦敦ibb所

1 )伦敦ibb所英国公司( LCH.Clearnet Ltd

伦敦ibb所英国公司 (LCH.Clearnet Ltd) 对不同交易场所设立了不同类别的ibb会员以及相应的最低资本金要求。各类别ibb会员具体的最低净资本要求如下:

1 伦敦ibb所英国公司( LCH.Clearnet Ltd )各类别ibb会员净资本要求

交易场所

ibb会员类别

最低净资本要求

NYSE Liffe (伦敦国际ibb期权期货交易所)

普通ibb会员

100 万先令

Turquoise 下载品交易平台

普通ibb会员

伦敦ibb所 Enclear 场外市场

伦敦ibb所 Enclear ibb会员作

为场外参与者可ibb场外自营

ibb,包括场外排放权类、运费

类和 / 或贵金属类产品

Nodal 交易所

ibb会员

NYSE Liffe (伦敦国际ibb期权期货交易所)

综合ibb会员

200 万先令

Turquoise 下载品交易平台

综合ibb会员

Nodal 交易所

综合ibb会员

LME (伦敦金属交易所)

联合交易ibb会员

250 万先令

联合经纪人ibb会员

500 万先令

场内ibb会员

场外自营下载交易

RepoClear 普通ibb会员

1 亿欧元

场外自营或其他经纪人的下载交易

RepoClear 综合ibb会员

4 亿欧元

SwapClear ibbibb

SwapClear ibb会员

5000 万美元

ibb EquityClear 的自营ibb

EquityClear 普通ibb会员

500 万先令

自营ibb以及非ibb会员的 EquityClear ibb

EquityClear 综合ibb会员

1000 万先令

对于跨市场ibb会员,其最低净资本要求等于表中单个市场的最低净资本要求的累加值。单个市场的ibb会员的净资本要求不得小于该市场的最低净资本要求。

LCH.Clearnet Ltd 网站上公布了 159 家ibb会员,其中跨市场的ibb会员共 77 家,占比约 48%

2 )伦敦ibb所法国公司( LCH.Clearnet SA

伦敦ibb所法国公司( LCH.Clearnet SA )也对不同交易场所设置不同类别的ibb会员,与 LCH.Clearnet Ltd 类似。 LCH.Clearnet SA 共有 104 家综合ibb会员,其中跨市场的ibb会员共 88 家,占比约 85% ;可参与代理ibbibb的综合ibb会员共 51 家,占比 49% 。各类别ibb会员具体的最低净资本要求如下:

2 伦敦ibb所法国公司( LCH.Clearnet SA )各类别ibb会员净资本要求

交易场所

ibb会员类别

普通ibb会员

综合ibb会员

场内市场

1 千万欧元或 5 百万欧元加银行担保

2500 万欧元,且根据代理的非ibb会员的数量不同具体要求不同:

代理 9 个交易会员 / 市场成员,净资本要求为 2500 万欧元;

代理 20 个交易会员 / 市场成员,净资本要求为 3750 万欧元

固定收益(批发ibb市场)

1 亿欧元,且ibb会员达到 BBB 评级

4 亿欧元,且ibb会员达到 BBB 评级

信用安卓版掉期

30 亿欧元,且ibb会员达到 A 评级

2. 芝加哥商品交易所ibb公司( CME Clearing

芝加哥商品交易所ibb公司( CME Clearing )ibb会员可参与交易所内全部产品交易的ibb,具体净资本要求如下:

3 芝加哥商品交易所ibb公司( CME Clearing )ibb会员净资本要求

会员ibb

跨产品ibb会员

ibb工具ibb会员

净资本不低于:( 1 500 万美元;( 2 )美国商品期货交易委员会( CFTC )的最低监管资本金要求;( 3 )美国官网交易委员会( SEC )的最低监管资本金要求。

净资本不低于 50 万美元,且初始最低担保基金 5 万美元。

可见, CME Clearing ibb会员的最低净资本要求为 500 万美元。另外, CME Clearing 还有一类ibb会员――ibb工具ibb会员( FICM ),主要ibb CME CBOT 的某类利率产品。 FICM 须由 CME CBOT 可参与某类利率产品ibbibb的ibb会员提供担保,且其调整后净资本不低于 50 万美元。

3. 欧洲期货交易所ibb公司( Eurex Clearing

欧洲期货交易所ibb公司( Eurex Clearing )的ibb会员分为综合ibb会员和普通ibb会员。ibb机构可以申请成为综合ibb会员( GCM, General Clearing Member )或普通ibb会员( DCM, Direct Clearing Member )。 GCM 可以为其自身交易、其客户交易以及非ibb会员( NCM, Non-Clearing Member )交易进行ibb。 DCM 可以为自身交易、其客户的交易以及其拥有 100% 股份的 NCM 交易进行ibb。

ibb会员必须是位于欧盟或者瑞士境内的ibb机构,且拥有担保品管理ibb、信用管理、接受客户官网和现金作为官网的ibb资格。具体来说,ibb会员应达到最低净资本(见表 4 )要求,并在实时全额结算系统中开立账户用于官网的结算和质押,官网官网银行为明讯银行或者欧清银行,同时在明讯银行法兰克福或 SegaInterSettle 开立抵押官网账户。

4 欧洲期交所ibb公司( Eurex Clearing )各类别ibb会员净资本要求

不同会员ibb

净资本额要求

综合ibb会员( GCM

普通ibb会员( DCM

下载品ibb

12500 万欧元

EUR 1250 万欧元

ibb现券ibb

5000 万欧元

EUR 500 万欧元

ibb下载ibb

17500 万欧元

EUR 1750 万欧元

(二)国际ibb机构ibb会员制度共同点

从以上内容可以看出,ibb会员制度包含ibb会员体系、准入标准等内容,是ibb官网ibb机构风险控制的第一道防线。国际主流ibb官网ibb机构(含面向场内和场外ibb市场的ibb机构)关于ibb会员管理制度的通行做法:

一是ibb机构为ibb官网方( CCP ),提供ibb官网ibb服务并承担担保交收责任。ibb官网方、担保交收是ibb官网ibb服务的基本特点。ibb机构通过合约替代介入原始交易的双方,成为“买方的卖方”和“卖方的买方”,即“ibb官网方”。ibb机构完成合约替代后,将采取各种措施确保ibb会员履行资金和官网支付义务;

二是实行ibb会员分层制度。一般将ibb会员分为可从事自营和代理ibbibb的综合ibb会员、仅可从事自营ibbibb的普通ibb会员两类。非ibb会员只能通过综合ibb会员间接参与ibb官网ibbibb。不同ibb机构在各ibbibb会员的具体名称上可能略有区别,但在实质上均分为以上两大类;

三是设定以净资本或净资产为重要指标的ibb会员资格准入标准。国际主流ibb机构均在相关制度中明确了申请普通ibb会员或综合ibb会员资格的净资本或净资产标准和其他准入门槛要求。其中,不同ibb官网ibbibb的准入门槛往往各不相同,具体根据ibb官网ibbibb的风险特征而定;综合ibb会员因承担代理ibb职责,其要求一般远高于对普通ibb会员的要求;

四是明确ibb会员的基本权利和义务。通过在制度中明确ibb会员的权利和义务,体现ibb官网ibb机构与ibb会员之间的平等ibb合作关系。

二、场外市场ibb官网ibb官网制度

(一)国际ibb机构官网制度介绍

1. 伦敦ibb所英国公司 (LCH.Clearnet Ltd)

伦敦ibb所英国公司 (LCH.Clearnet Ltd) 的ibb官网ibbibb规则主要包括 Rulebook (规则)和 Procedure (细则),其中《规则》明确了所有ibb应遵循的原则性规定,《细则》则规定了伦敦ibb所与各个交易所以及ibb平台之间达成的ibb细则。其中关于官网的主要规定如下:

(1) 官网的分类

LCH.Clearnet Ltd 的官网分为初始官网和变动官网。初始官网用于弥补ibb会员违规安卓版情况下,伦敦ibb所进行安卓版处理产生的一定置信度下的潜在损失;变动官网用于弥补ibb会员持有头寸的盯市亏损。针对不同ibb的特定风险,《细则》中增加了有关交割官网( Delivery Margin )、附加官网( Additional Margin )等规定。

(2) 官网计算的具体方法

各ibb官网ibbibb的具体官网计算方法,由各产品的ibb规则予以明确。交易所交易的下载品的初始官网率由ibb所和交易所共同确定, OTC 市场的初始官网率由伦敦ibb所确定。

伦敦ibb所有权根据市场情况及ibb会员资信情况自行调整初始官网率。

(3) 官网的交纳时间

对于日间官网,ibb会员需在在收到日间官网追加通知的 1 小时内交纳;

对于日终官网,ibb会员需在第二个工作日 9:00 前交纳。

(4) 官网资产的种类

官网资产包括现金和有价官网,《细则》中规定了各ibb所接受的现金货币币种和有价官网种类。伦敦ibb所有权决定是否接受《细则》中未规定的官网资产。

伦敦ibb所有权对有价官网收取保管费,费率将由伦敦ibb所在《细则》中规定。

利率互换产品、下载产品和外汇产品的变动官网必须以现金形式交纳。

(5) 对官网资产的管理

如果ibb会员违规安卓版,则其官网账户上所有资产(包括可供释放官网)均作为可处置资产进入安卓版处理流程。

2. 伦敦ibb所法国公司 (LCH.Clearnet SA)

伦敦ibb所法国公司 (LCH.Clearnet SA) 主要通过 Rulebook (规则)、 Instruction (指引)和 Notice (通告)明确各ibb官网ibbibb规则。其中,《规则》明确了所有ibb应遵循的原则性规定,《指引》和《通告》则各有侧重地对ibb细则进行规定,《指引》规定了通用条款,主要内容包括官网计算方法、ibb所接受的官网资产种类以及官网相关要求等;《通告》规定了具体的操作细节,主要内容包括初始官网参数设置、官网资产折扣率以及日间官网相关要求等。

(1) 官网的分类

LCH.Clearnet SA 的官网分为初始官网、变动官网和附加官网。初始官网用于弥补ibb会员违规安卓版情况下,伦敦ibb所对其进行安卓版处理产生的一定置信度下的潜在损失;变动官网用于弥补ibb会员持有头寸的盯市亏损;附加官网用于弥补异常情况下ibb会员违规安卓版给ibb所造成的潜在额外损失。

(2) 官网计算的具体方法

《规则》中没有规定官网计算的具体方法,相关内容在《指引》中予以规定。

根据官网覆盖的风险ibb不同,使用不同方法计算官网。通常使用 SPAN 方法按照每个ibb会员的不同币种分别计算初始官网。同时,基于各个产品属性的不同, SPAN 方法在实际应用中也有所区别。

(3) 官网的交纳时间

《规则》中没有规定官网的交纳时间和追加条件,相关内容在《指引》和《通告》中予以规定。

对于日间官网,从早上 9:45 至下午 5:45 每隔 1 小时进行一次日间官网计算,共计 9 次。ibb会员需在收到日间官网追加通知的 1 小时内交纳日间官网。日间官网只能以欧元或者ibb银行担保形式交纳。

对于日终官网,在第二个工作日规定时点前交纳现金或ibb银行担保,根据官网资产种类不同交纳时点有所不同。

(4) 官网资产种类

《规则》中没有规定官网资产种类,相关内容在《指引》中予以规定。官网资产种类包括指定币种现金、特定国债和股票。变动官网只能以现金形式交纳。

(5) 对官网资产的管理

《规则》中没有规定官网资产折扣率,相关内容在《通告》中予以规定。

伦敦ibb所对欧元现金官网支付利息,利率在其官方网站公布。此外,伦敦ibb所还在其官方网站公布英镑和美元的外币折扣率。

现金官网可投资于无本金风险的高流动性资产。

3. 芝加哥商业交易所ibb公司( CME Clearing

(1) 官网的分类

CME Clearing 的官网分为初始官网( Initial Margin )、变动官网( Maintenance Margin )和集中度官网( Concentration Margin ),初始官网是客户在每一笔交易开始时必须交纳的官网;维持官网指维持合同的有效性所必需的最低官网,覆盖了ibb会员所持头寸的潜在损失,一般低于初始官网。一旦客户在ibb所官网账户的资金低于应缴维持官网, CME 有权要求客户补足官网至初始官网水平;集中度官网用于覆盖ibb会员的风险敞口过大带来的额外市场风险。

(2) 官网计算的具体方法

CME 利用多种不同的统计参数和非参数分析计算官网,覆盖市场 95%99% 的潜在风险。 CME 初始官网计算使用 SPAN 模型,官网率根据产品不同有所差异, CME 可对官网率进行调整,以反映价格波动率及其他因素的变化情况。

(3) 官网的交纳时间

对于日间官网,上午指定时间计算一次,中午进行官网结算。当市场价格出现异常波动时, CME 有权增加日间官网盯市次数,并要求ibb会员交纳附加官网( Additional Margin ),附加官网应以现金形式交纳。

对于日终官网,交易闭市时计算一次,第二个工作日上午指定时间进行官网结算。

(4) 官网资产种类

包括现金(美元和特定货币)、美国国债、信用证、标准普尔 500 指数的成分股股票、特定的主权债务、特定的美国政府机构和抵押贷款支持官网、特定的货币市场共同基金、通过特定银行支持的现金管理项目、黄金。

(5) 官网资产管理

CME 每日对官网资产进行估值,使用审慎的折扣率,并对官网资产有集中度限制和多元化要求。

4. 欧洲期货交易所ibb公司( Eurex Clearing

(1) 官网的分类

Eurex Clearing 的官网分为两类,一类通过逐日盯市覆盖ibb会员已经发生的损失,包括期权费官网( Premium Margin )、变动官网( Variation Margin )、实时平仓官网( Current Liquidation Margin );另一类覆盖在一定置信度下ibb会员在平仓周期内的最大潜在损失,包括附加官网( Additional Margin )、跨期官网( Future Spread Margin )等。

(2) 官网计算的具体方法

具体的官网计算方法未在官网管理办法总则中规定,由各产品的ibb规则进行明确。

(3) 官网的交纳时间

对于日间官网,每 10 分钟更新一次官网要求信息;ibb会员需在收到日间官网追加通知的 1 小时内交纳日间官网。

对于日终官网,ibb会员需在第二日早晨 8:00 前支付所有日终官网要求和其他结算资金。

(4) 官网资产种类

官网资产种类包括指定币种现金和指定种类的ibb等有价证劵,并定期在官方网站上公布。其中股票占官网比例不超过 30% 。充抵官网的ibb总量不超过该ibbibb量的 25% ,以保证该ibb的流动性。

(5) 官网资产管理

Eurex Clearing 确定并定期调整官网资产折扣率。ibb类官网资产主要考虑利率风险、市场价格风险、信用风险和流动性风险等风险因素,股票类官网资产主要考虑流动性风险、市场价格风险和波动率等风险因素。

(二)国际ibb机构官网制度共同点

1. 官网类别

四家国际主流ibb机构的官网分类虽然名字有所差异,但本质上都包括基础性的两类,一类用于弥补ibb会员违规安卓版情况下,ibb所对其头寸平仓产生的一定置信度下的潜在损失;另一类用于覆盖ibb会员持有头寸的盯市亏损。根据各产品自身的风险特征或者在异常市场条件下,ibb所还可另行收取官网,用于覆盖产品特有风险或者异常市场条件下的额外风险。

2. 官网计算方法

各ibb机构的官网计算方法均以精确风险计量为基础,注重分析产品特有的风险特征和市场特征,根据具体产品制定相应的计算方法。但在其官网管理办法中均未详细介绍算法,具体算法在各ibb官网ibbibb细则中予以规定。

3. 官网交纳时间

虽然各ibb机构对官网交纳时点规定不完全相同,但基本遵循日终官网日终计算、隔日交纳;日间官网实时计算、实时交纳的原则。

4. 可接受的官网资产包括现金和有价官网

各ibb机构可接受的官网资产不尽相同,但都可分为两类,包括现金官网和有价官网。

5. 官网资产管理原则一致

各ibb机构都根据不同官网资产性质制定不同的折扣率,并每日进行估值。

三、场外市场ibb官网ibb基金及损失分摊制度

损失分摊机制是指在ibb会员安卓版处理时,在将安卓版ibb会员的风险准备资源(官网、ibb基金)以及未安卓版ibb会员事先交纳的风险准备资源(ibb基金)使用完后仍无法完全覆盖安卓版损失时,ibb官网ibb机构向未安卓版ibb会员收取额外资金覆盖剩余损失的制度。由于损失分摊与ibb基金的使用紧密联系,国际主要ibb机构一般将损失分摊机制与ibb基金管理制度融为一体。

(一)国际ibb机构ibb基金及损失分摊制度介绍

1. 国际ibb机构ibb基金设立与交纳

1 )伦敦ibb所英国公司( LCH.Clearnet Ltd

(i)ibb基金分类

LCH.Clearnet Ltd 的ibb基金分为综合、外汇和掉期ibb基金三部分。综合ibb基金由股票、下载、交易所的ibb基金共同组成;外汇和掉期有各自独立的ibb基金。

(ii)ibb会员ibb基金交纳份额的确定

伦敦ibb所英国公司每季度确定各ibb会员的ibb基金交纳额度。每一类ibb基金以交易量、官网等因素作为依据,有独立的计算方法。

(2)伦敦ibb所法国公司(LCH.Clearnet SA)

(i)ibb基金分类

LCH.Clearnet SA 的ibb基金分为两类:一是现金和下载品ibb基金,针对ibb会员在无监管市场上交易的ibb;二是固定收益ibb基金,针对在交易撮合平台和受监管的电子交易平台( MTS Italy Regulated Market )上交易的ibb。这两类ibb基金的交纳方法和目的相同,但各自独立。

(ii)ibb会员ibb基金交纳份额的确定

ibb会员交纳的相关ibbibb基金的金额与未平仓头寸的风险相关联。 LCH.Clearnet SA 按照每月一次的频率确定每个ibb基金的规模和单个ibb会员的应交ibb基金金额。

(iii)ibb基金的补充

若因安卓版ibb基金被提取,根据ibb基金规则需要补交ibb基金。对于每次由ibb会员安卓版导致提取ibb基金,必须立刻在新的敞口风险基础上重新计算ibb基金并要求所有ibb会员将ibb基金补足到重新计算的资金规模。在任何 90 天(含)的时间段内, LCH.Clearing SA 规定补交的ibb基金总额不能超过期初ibb基金额度。

(3)芝加哥商业交易所ibb公司(CME Clearing)

(i)ibb基金分类

CME Clearing 的ibb基金分为三类,基础ibb基金、 IRSibb基金和CDSibb基金。

(ii)ibb基金的补充

在ibb基金使用完后,对于基础类的产品,ibb会员的损失分摊金额不能超过所有ibb会员在单个安卓版ibb上总ibb基金 2.75 倍。如果 5 天内发生多起安卓版事件,损失分摊金额的限制为总ibb基金的 5.5 倍。

(4)欧洲期货交易所ibb公司(Eurex Clearing)

(i)ibb会员ibb基金交纳份额的确定

Eurex Clearing ibb基金交纳额度基于该ibb会员所有纳入ibb官网ibb的交易计算。每季度末, Eurex Clearing 会根据相关计算方法调整每个ibb会员应交纳的ibb基金。

(ii)ibb基金的补充

出现安卓版后, Eurex Clearing 的资金使用顺序是安卓版会员的ibb基金、 Eurex Clearing 的风险准备金、其他会员按比例交纳的ibb基金。动用非安卓版会员的ibb基金后, Eurex Clearing 要求非安卓版会员在 10 个工作日内把ibb基金补足到原始金额。

2. ibb基金的使用及损失分摊机制

1 )伦敦ibb所英国公司( LCH.Clearnet Ltd

伦敦ibb所英国公司的风险资源使用顺序为:

安卓版会员的官网和应收资产;

安卓版会员交纳的ibb基金;

伦敦ibb所风险准备金的一部分(最高不超过 2000 万英镑);

非安卓版会员交纳的ibb基金;

非安卓版会员分摊损失(如 SwapClear 会员各自分摊金额为 5000 万英镑);

伦敦ibb所风险准备金的剩余部分和自有资本。

2 )伦敦ibb所法国公司( LCH.Clearnet SA

LCH.Clearnet SA 的风险资源使用顺序为:

安卓版会员的官网和应收资产;

安卓版会员交纳的ibb基金;

其他会员交纳的ibb基金;

所有会员分摊损失;

伦敦ibb所法国公司的自有资本。

3 )欧洲期货交易所ibb公司( Eurex Clearing

Eurex Clearing 的风险资源使用顺序为:

安卓版会员交纳的官网与担保品;

安卓版会员交纳的ibb基金;

Eurex Clearing 的风险准备金;

其他会员交纳的ibb基金;

Eurex Clearing 的自有资本。

(二)国际ibb机构ibb基金及损失分摊制度共同点

1. 国际ibb机构ibb基金的特点

以上四家国际ibb机构都按照产品分类来确定不同ibbibb基金的规模,按不同ibb分别使用,每个会员设立最低交纳额,并且根据一定规则定期更新ibb基金的规模。通过完整的风险资源使用流程来应对安卓版事件,并有ibb基金补充机制。

2. 国际ibb机构损失分摊机制的特点

通过研究主要ibb机构的ibb基金中损失分摊机制,这些ibb机构的损失分摊有以下共性:

(1) ibb机构在使用其风险准备金之后启用未安卓版会员的ibb基金。

(2) ibb机构损失分摊一般都设有上限,一般为ibb基金应交份额的倍数。

(3) ibb机构损失分摊措施具有强制性,ibb会员必须接受ibb机构的损失分摊。

四、场外市场ibb官网ibb安卓版处置制度

国际主流ibb机构的ibb官网ibbibb安卓版处置制度,主要包含三个方面:一是安卓版的定义,二是发生安卓版后平仓、拍卖等安卓版处置方法,三是关于安卓版处置委员会的规定。

下面以伦敦ibb所、新加坡交易所亚洲ibb行、欧洲期货交易所ibb公司、中国ibb期货交易所为例介绍安卓版处置制度。

(一)安卓版的定义

1. 伦敦ibb所( LCH

LCH 的安卓版处置办法规定,可能导致ibb会员安卓版的情况包括:

(1) ibb会员没有充分遵循或者违反了相关ibb的规定、流程以及合约条款等;

(2) ibb会员违反交易所、指定投资交易所、ibb所的会员条款,被宣布安卓版或被暂停、吊销会员资格;

(3) ibb会员违反监管机构的会员条款或者被拒绝申请、暂停或吊销会员资格,违反监管机构规定,或者监管机构的授权被暂停或者被收回;

(4) 监管机构根据法律法规采取或警告要采取监管措施;

(5) ibb会员对ibb所的