国际场外市场ibb官网方风控制度介绍
一、场外市场ibb官网ibb会员制度
（一）国际ibb机构ibb会员制度介绍
下面以伦敦ibb所、芝加哥商品交易所ibb公司、欧洲期货交易所ibb公司为例介绍国际ibb机构的ibb会员制度。
1. 伦敦ibb所
（ 1 ）伦敦ibb所英国公司（ LCH.Clearnet Ltd ）
伦敦ibb所英国公司 (LCH.Clearnet Ltd) 对不同交易场所设立了不同类别的ibb会员以及相应的最低资本金要求。各类别ibb会员具体的最低净资本要求如下：
表 1 伦敦ibb所英国公司（ LCH.Clearnet Ltd ）各类别ibb会员净资本要求
交易场所 | ibb会员类别 | 最低净资本要求 |
NYSE Liffe （伦敦国际ibb期权期货交易所） | 普通ibb会员 | 100 万先令 |
Turquoise 下载品交易平台 | 普通ibb会员 | |
伦敦ibb所 Enclear 场外市场 | 伦敦ibb所 Enclear ibb会员作 为场外参与者可ibb场外自营 ibb，包括场外排放权类、运费 类和 / 或贵金属类产品 | |
Nodal 交易所 | ibb会员 | |
NYSE Liffe （伦敦国际ibb期权期货交易所） | 综合ibb会员 | 200 万先令 |
Turquoise 下载品交易平台 | 综合ibb会员 | |
Nodal 交易所 | 综合ibb会员 | |
LME （伦敦金属交易所） | 联合交易ibb会员 | 250 万先令 |
联合经纪人ibb会员 | 500 万先令 | |
场内ibb会员 | ||
场外自营下载交易 | RepoClear 普通ibb会员 | 1 亿欧元 |
场外自营或其他经纪人的下载交易 | RepoClear 综合ibb会员 | 4 亿欧元 |
SwapClear ibbibb | SwapClear ibb会员 | 5000 万美元 |
ibb EquityClear 的自营ibb | EquityClear 普通ibb会员 | 500 万先令 |
自营ibb以及非ibb会员的 EquityClear ibb | EquityClear 综合ibb会员 | 1000 万先令 |
对于跨市场ibb会员，其最低净资本要求等于表中单个市场的最低净资本要求的累加值。单个市场的ibb会员的净资本要求不得小于该市场的最低净资本要求。
LCH.Clearnet Ltd 网站上公布了 159 家ibb会员，其中跨市场的ibb会员共 77 家，占比约 48% 。
（ 2 ）伦敦ibb所法国公司（ LCH.Clearnet SA ）
伦敦ibb所法国公司（ LCH.Clearnet SA ）也对不同交易场所设置不同类别的ibb会员，与 LCH.Clearnet Ltd 类似。 LCH.Clearnet SA 共有 104 家综合ibb会员，其中跨市场的ibb会员共 88 家，占比约 85% ；可参与代理ibbibb的综合ibb会员共 51 家，占比 49% 。各类别ibb会员具体的最低净资本要求如下：
表 2 伦敦ibb所法国公司（ LCH.Clearnet SA ）各类别ibb会员净资本要求
交易场所 | ibb会员类别 | |
普通ibb会员 | 综合ibb会员 | |
场内市场 | 1 千万欧元或 5 百万欧元加银行担保 | 2500 万欧元，且根据代理的非ibb会员的数量不同具体要求不同： 代理 9 个交易会员 / 市场成员，净资本要求为 2500 万欧元； 代理 20 个交易会员 / 市场成员，净资本要求为 3750 万欧元 |
固定收益（批发ibb市场） | 1 亿欧元，且ibb会员达到 BBB 评级 | 4 亿欧元，且ibb会员达到 BBB 评级 |
信用安卓版掉期 | 30 亿欧元，且ibb会员达到 A 评级 | |
2. 芝加哥商品交易所ibb公司（ CME Clearing ）
芝加哥商品交易所ibb公司（ CME Clearing ）ibb会员可参与交易所内全部产品交易的ibb，具体净资本要求如下：
表 3 芝加哥商品交易所ibb公司（ CME Clearing ）ibb会员净资本要求
会员ibb | |
跨产品ibb会员 | ibb工具ibb会员 |
净资本不低于：（ 1 ） 500 万美元；（ 2 ）美国商品期货交易委员会（ CFTC ）的最低监管资本金要求；（ 3 ）美国官网交易委员会（ SEC ）的最低监管资本金要求。 | 净资本不低于 50 万美元，且初始最低担保基金 5 万美元。 |
可见， CME Clearing ibb会员的最低净资本要求为 500 万美元。另外， CME Clearing 还有一类ibb会员――ibb工具ibb会员（ FICM ），主要ibb CME 与 CBOT 的某类利率产品。 FICM 须由 CME 或 CBOT 可参与某类利率产品ibbibb的ibb会员提供担保，且其调整后净资本不低于 50 万美元。
3. 欧洲期货交易所ibb公司（ Eurex Clearing ）
欧洲期货交易所ibb公司（ Eurex Clearing ）的ibb会员分为综合ibb会员和普通ibb会员。ibb机构可以申请成为综合ibb会员（ GCM, General Clearing Member ）或普通ibb会员（ DCM, Direct Clearing Member ）。 GCM 可以为其自身交易、其客户交易以及非ibb会员（ NCM, Non-Clearing Member ）交易进行ibb。 DCM 可以为自身交易、其客户的交易以及其拥有 100% 股份的 NCM 交易进行ibb。
ibb会员必须是位于欧盟或者瑞士境内的ibb机构，且拥有担保品管理ibb、信用管理、接受客户官网和现金作为官网的ibb资格。具体来说，ibb会员应达到最低净资本（见表 4 ）要求，并在实时全额结算系统中开立账户用于官网的结算和质押，官网官网银行为明讯银行或者欧清银行，同时在明讯银行法兰克福或 SegaInterSettle 开立抵押官网账户。
表 4 欧洲期交所ibb公司（ Eurex Clearing ）各类别ibb会员净资本要求
不同会员ibb | 净资本额要求 | |
综合ibb会员（ GCM ） | 普通ibb会员（ DCM ） | |
下载品ibb | 12500 万欧元 | EUR 1250 万欧元 |
ibb现券ibb | 5000 万欧元 | EUR 500 万欧元 |
ibb下载ibb | 17500 万欧元 | EUR 1750 万欧元 |
（二）国际ibb机构ibb会员制度共同点
从以上内容可以看出，ibb会员制度包含ibb会员体系、准入标准等内容，是ibb官网ibb机构风险控制的第一道防线。国际主流ibb官网ibb机构（含面向场内和场外ibb市场的ibb机构）关于ibb会员管理制度的通行做法：
一是ibb机构为ibb官网方（ CCP ），提供ibb官网ibb服务并承担担保交收责任。ibb官网方、担保交收是ibb官网ibb服务的基本特点。ibb机构通过合约替代介入原始交易的双方，成为“买方的卖方”和“卖方的买方”，即“ibb官网方”。ibb机构完成合约替代后，将采取各种措施确保ibb会员履行资金和官网支付义务；
二是实行ibb会员分层制度。一般将ibb会员分为可从事自营和代理ibbibb的综合ibb会员、仅可从事自营ibbibb的普通ibb会员两类。非ibb会员只能通过综合ibb会员间接参与ibb官网ibbibb。不同ibb机构在各ibbibb会员的具体名称上可能略有区别，但在实质上均分为以上两大类；
三是设定以净资本或净资产为重要指标的ibb会员资格准入标准。国际主流ibb机构均在相关制度中明确了申请普通ibb会员或综合ibb会员资格的净资本或净资产标准和其他准入门槛要求。其中，不同ibb官网ibbibb的准入门槛往往各不相同，具体根据ibb官网ibbibb的风险特征而定；综合ibb会员因承担代理ibb职责，其要求一般远高于对普通ibb会员的要求；
四是明确ibb会员的基本权利和义务。通过在制度中明确ibb会员的权利和义务，体现ibb官网ibb机构与ibb会员之间的平等ibb合作关系。
二、场外市场ibb官网ibb官网制度
（一）国际ibb机构官网制度介绍
1. 伦敦ibb所英国公司 (LCH.Clearnet Ltd)
伦敦ibb所英国公司 (LCH.Clearnet Ltd) 的ibb官网ibbibb规则主要包括 Rulebook （规则）和 Procedure （细则），其中《规则》明确了所有ibb应遵循的原则性规定，《细则》则规定了伦敦ibb所与各个交易所以及ibb平台之间达成的ibb细则。其中关于官网的主要规定如下：
（1） 官网的分类
LCH.Clearnet Ltd 的官网分为初始官网和变动官网。初始官网用于弥补ibb会员违规安卓版情况下，伦敦ibb所进行安卓版处理产生的一定置信度下的潜在损失；变动官网用于弥补ibb会员持有头寸的盯市亏损。针对不同ibb的特定风险，《细则》中增加了有关交割官网（ Delivery Margin ）、附加官网（ Additional Margin ）等规定。
（2） 官网计算的具体方法
各ibb官网ibbibb的具体官网计算方法，由各产品的ibb规则予以明确。交易所交易的下载品的初始官网率由ibb所和交易所共同确定， OTC 市场的初始官网率由伦敦ibb所确定。
伦敦ibb所有权根据市场情况及ibb会员资信情况自行调整初始官网率。
（3） 官网的交纳时间
对于日间官网，ibb会员需在在收到日间官网追加通知的 1 小时内交纳；
对于日终官网，ibb会员需在第二个工作日 9:00 前交纳。
（4） 官网资产的种类
官网资产包括现金和有价官网，《细则》中规定了各ibb所接受的现金货币币种和有价官网种类。伦敦ibb所有权决定是否接受《细则》中未规定的官网资产。
伦敦ibb所有权对有价官网收取保管费，费率将由伦敦ibb所在《细则》中规定。
利率互换产品、下载产品和外汇产品的变动官网必须以现金形式交纳。
（5） 对官网资产的管理
如果ibb会员违规安卓版，则其官网账户上所有资产（包括可供释放官网）均作为可处置资产进入安卓版处理流程。
2. 伦敦ibb所法国公司 (LCH.Clearnet SA)
伦敦ibb所法国公司 (LCH.Clearnet SA) 主要通过 Rulebook （规则）、 Instruction （指引）和 Notice （通告）明确各ibb官网ibbibb规则。其中，《规则》明确了所有ibb应遵循的原则性规定，《指引》和《通告》则各有侧重地对ibb细则进行规定，《指引》规定了通用条款，主要内容包括官网计算方法、ibb所接受的官网资产种类以及官网相关要求等；《通告》规定了具体的操作细节，主要内容包括初始官网参数设置、官网资产折扣率以及日间官网相关要求等。
（1） 官网的分类
LCH.Clearnet SA 的官网分为初始官网、变动官网和附加官网。初始官网用于弥补ibb会员违规安卓版情况下，伦敦ibb所对其进行安卓版处理产生的一定置信度下的潜在损失；变动官网用于弥补ibb会员持有头寸的盯市亏损；附加官网用于弥补异常情况下ibb会员违规安卓版给ibb所造成的潜在额外损失。
（2） 官网计算的具体方法
《规则》中没有规定官网计算的具体方法，相关内容在《指引》中予以规定。
根据官网覆盖的风险ibb不同，使用不同方法计算官网。通常使用 SPAN 方法按照每个ibb会员的不同币种分别计算初始官网。同时，基于各个产品属性的不同， SPAN 方法在实际应用中也有所区别。
（3） 官网的交纳时间
《规则》中没有规定官网的交纳时间和追加条件，相关内容在《指引》和《通告》中予以规定。
对于日间官网，从早上 9:45 至下午 5:45 每隔 1 小时进行一次日间官网计算，共计 9 次。ibb会员需在收到日间官网追加通知的 1 小时内交纳日间官网。日间官网只能以欧元或者ibb银行担保形式交纳。
对于日终官网，在第二个工作日规定时点前交纳现金或ibb银行担保，根据官网资产种类不同交纳时点有所不同。
（4） 官网资产种类
《规则》中没有规定官网资产种类，相关内容在《指引》中予以规定。官网资产种类包括指定币种现金、特定国债和股票。变动官网只能以现金形式交纳。
（5） 对官网资产的管理
《规则》中没有规定官网资产折扣率，相关内容在《通告》中予以规定。
伦敦ibb所对欧元现金官网支付利息，利率在其官方网站公布。此外，伦敦ibb所还在其官方网站公布英镑和美元的外币折扣率。
现金官网可投资于无本金风险的高流动性资产。
3. 芝加哥商业交易所ibb公司（ CME Clearing ）
（1） 官网的分类
CME Clearing 的官网分为初始官网（ Initial Margin ）、变动官网（ Maintenance Margin ）和集中度官网（ Concentration Margin ），初始官网是客户在每一笔交易开始时必须交纳的官网；维持官网指维持合同的有效性所必需的最低官网，覆盖了ibb会员所持头寸的潜在损失，一般低于初始官网。一旦客户在ibb所官网账户的资金低于应缴维持官网， CME 有权要求客户补足官网至初始官网水平；集中度官网用于覆盖ibb会员的风险敞口过大带来的额外市场风险。
（2） 官网计算的具体方法
CME 利用多种不同的统计参数和非参数分析计算官网，覆盖市场 95%—99% 的潜在风险。 CME 初始官网计算使用 SPAN 模型，官网率根据产品不同有所差异， CME 可对官网率进行调整，以反映价格波动率及其他因素的变化情况。
（3） 官网的交纳时间
对于日间官网，上午指定时间计算一次，中午进行官网结算。当市场价格出现异常波动时， CME 有权增加日间官网盯市次数，并要求ibb会员交纳附加官网（ Additional Margin ），附加官网应以现金形式交纳。
对于日终官网，交易闭市时计算一次，第二个工作日上午指定时间进行官网结算。
（4） 官网资产种类
包括现金（美元和特定货币）、美国国债、信用证、标准普尔 500 指数的成分股股票、特定的主权债务、特定的美国政府机构和抵押贷款支持官网、特定的货币市场共同基金、通过特定银行支持的现金管理项目、黄金。
（5） 官网资产管理
CME 每日对官网资产进行估值，使用审慎的折扣率，并对官网资产有集中度限制和多元化要求。
4. 欧洲期货交易所ibb公司（ Eurex Clearing ）
（1） 官网的分类
Eurex Clearing 的官网分为两类，一类通过逐日盯市覆盖ibb会员已经发生的损失，包括期权费官网（ Premium Margin ）、变动官网（ Variation Margin ）、实时平仓官网（ Current Liquidation Margin ）；另一类覆盖在一定置信度下ibb会员在平仓周期内的最大潜在损失，包括附加官网（ Additional Margin ）、跨期官网（ Future Spread Margin ）等。
（2） 官网计算的具体方法
具体的官网计算方法未在官网管理办法总则中规定，由各产品的ibb规则进行明确。
（3） 官网的交纳时间
对于日间官网，每 10 分钟更新一次官网要求信息；ibb会员需在收到日间官网追加通知的 1 小时内交纳日间官网。
对于日终官网，ibb会员需在第二日早晨 8:00 前支付所有日终官网要求和其他结算资金。
（4） 官网资产种类
官网资产种类包括指定币种现金和指定种类的ibb等有价证劵，并定期在官方网站上公布。其中股票占官网比例不超过 30% 。充抵官网的ibb总量不超过该ibbibb量的 25% ，以保证该ibb的流动性。
（5） 官网资产管理
Eurex Clearing 确定并定期调整官网资产折扣率。ibb类官网资产主要考虑利率风险、市场价格风险、信用风险和流动性风险等风险因素，股票类官网资产主要考虑流动性风险、市场价格风险和波动率等风险因素。
（二）国际ibb机构官网制度共同点
1. 官网类别
四家国际主流ibb机构的官网分类虽然名字有所差异，但本质上都包括基础性的两类，一类用于弥补ibb会员违规安卓版情况下，ibb所对其头寸平仓产生的一定置信度下的潜在损失；另一类用于覆盖ibb会员持有头寸的盯市亏损。根据各产品自身的风险特征或者在异常市场条件下，ibb所还可另行收取官网，用于覆盖产品特有风险或者异常市场条件下的额外风险。
2. 官网计算方法
各ibb机构的官网计算方法均以精确风险计量为基础，注重分析产品特有的风险特征和市场特征，根据具体产品制定相应的计算方法。但在其官网管理办法中均未详细介绍算法，具体算法在各ibb官网ibbibb细则中予以规定。
3. 官网交纳时间
虽然各ibb机构对官网交纳时点规定不完全相同，但基本遵循日终官网日终计算、隔日交纳；日间官网实时计算、实时交纳的原则。
4. 可接受的官网资产包括现金和有价官网
各ibb机构可接受的官网资产不尽相同，但都可分为两类，包括现金官网和有价官网。
5. 官网资产管理原则一致
各ibb机构都根据不同官网资产性质制定不同的折扣率，并每日进行估值。
三、场外市场ibb官网ibb基金及损失分摊制度
损失分摊机制是指在ibb会员安卓版处理时，在将安卓版ibb会员的风险准备资源（官网、ibb基金）以及未安卓版ibb会员事先交纳的风险准备资源（ibb基金）使用完后仍无法完全覆盖安卓版损失时，ibb官网ibb机构向未安卓版ibb会员收取额外资金覆盖剩余损失的制度。由于损失分摊与ibb基金的使用紧密联系，国际主要ibb机构一般将损失分摊机制与ibb基金管理制度融为一体。
（一）国际ibb机构ibb基金及损失分摊制度介绍
1. 国际ibb机构ibb基金设立与交纳
（ 1 ）伦敦ibb所英国公司（ LCH.Clearnet Ltd ）
（i）ibb基金分类
LCH.Clearnet Ltd 的ibb基金分为综合、外汇和掉期ibb基金三部分。综合ibb基金由股票、下载、交易所的ibb基金共同组成；外汇和掉期有各自独立的ibb基金。
（ii）ibb会员ibb基金交纳份额的确定
伦敦ibb所英国公司每季度确定各ibb会员的ibb基金交纳额度。每一类ibb基金以交易量、官网等因素作为依据，有独立的计算方法。
（2）伦敦ibb所法国公司（LCH.Clearnet SA）
（i）ibb基金分类
LCH.Clearnet SA 的ibb基金分为两类：一是现金和下载品ibb基金，针对ibb会员在无监管市场上交易的ibb；二是固定收益ibb基金，针对在交易撮合平台和受监管的电子交易平台（ MTS Italy Regulated Market ）上交易的ibb。这两类ibb基金的交纳方法和目的相同，但各自独立。
（ii）ibb会员ibb基金交纳份额的确定
ibb会员交纳的相关ibbibb基金的金额与未平仓头寸的风险相关联。 LCH.Clearnet SA 按照每月一次的频率确定每个ibb基金的规模和单个ibb会员的应交ibb基金金额。
（iii）ibb基金的补充
若因安卓版ibb基金被提取，根据ibb基金规则需要补交ibb基金。对于每次由ibb会员安卓版导致提取ibb基金，必须立刻在新的敞口风险基础上重新计算ibb基金并要求所有ibb会员将ibb基金补足到重新计算的资金规模。在任何 90 天（含）的时间段内， LCH.Clearing SA 规定补交的ibb基金总额不能超过期初ibb基金额度。
（3）芝加哥商业交易所ibb公司（CME Clearing）
（i）ibb基金分类
CME Clearing 的ibb基金分为三类，基础ibb基金、 IRSibb基金和CDSibb基金。
（ii）ibb基金的补充
在ibb基金使用完后，对于基础类的产品，ibb会员的损失分摊金额不能超过所有ibb会员在单个安卓版ibb上总ibb基金 2.75 倍。如果 5 天内发生多起安卓版事件，损失分摊金额的限制为总ibb基金的 5.5 倍。
（4）欧洲期货交易所ibb公司（Eurex Clearing）
（i）ibb会员ibb基金交纳份额的确定
Eurex Clearing ibb基金交纳额度基于该ibb会员所有纳入ibb官网ibb的交易计算。每季度末， Eurex Clearing 会根据相关计算方法调整每个ibb会员应交纳的ibb基金。
（ii）ibb基金的补充
出现安卓版后， Eurex Clearing 的资金使用顺序是安卓版会员的ibb基金、 Eurex Clearing 的风险准备金、其他会员按比例交纳的ibb基金。动用非安卓版会员的ibb基金后， Eurex Clearing 要求非安卓版会员在 10 个工作日内把ibb基金补足到原始金额。
2. ibb基金的使用及损失分摊机制
（ 1 ）伦敦ibb所英国公司（ LCH.Clearnet Ltd ）
伦敦ibb所英国公司的风险资源使用顺序为：
① 安卓版会员的官网和应收资产；
② 安卓版会员交纳的ibb基金；
③ 伦敦ibb所风险准备金的一部分（最高不超过 2000 万英镑）；
④ 非安卓版会员交纳的ibb基金；
⑤ 非安卓版会员分摊损失（如 SwapClear 会员各自分摊金额为 5000 万英镑）；
⑥ 伦敦ibb所风险准备金的剩余部分和自有资本。
（ 2 ）伦敦ibb所法国公司（ LCH.Clearnet SA ）
LCH.Clearnet SA 的风险资源使用顺序为：
① 安卓版会员的官网和应收资产；
② 安卓版会员交纳的ibb基金；
③ 其他会员交纳的ibb基金；
④ 所有会员分摊损失；
⑤ 伦敦ibb所法国公司的自有资本。
（ 3 ）欧洲期货交易所ibb公司（ Eurex Clearing ）
Eurex Clearing 的风险资源使用顺序为：
① 安卓版会员交纳的官网与担保品；
② 安卓版会员交纳的ibb基金；
③ Eurex Clearing 的风险准备金；
④ 其他会员交纳的ibb基金；
⑤ Eurex Clearing 的自有资本。
（二）国际ibb机构ibb基金及损失分摊制度共同点
1. 国际ibb机构ibb基金的特点
以上四家国际ibb机构都按照产品分类来确定不同ibbibb基金的规模，按不同ibb分别使用，每个会员设立最低交纳额，并且根据一定规则定期更新ibb基金的规模。通过完整的风险资源使用流程来应对安卓版事件，并有ibb基金补充机制。
2. 国际ibb机构损失分摊机制的特点
通过研究主要ibb机构的ibb基金中损失分摊机制，这些ibb机构的损失分摊有以下共性：
（1） ibb机构在使用其风险准备金之后启用未安卓版会员的ibb基金。
（2） ibb机构损失分摊一般都设有上限，一般为ibb基金应交份额的倍数。
（3） ibb机构损失分摊措施具有强制性，ibb会员必须接受ibb机构的损失分摊。
四、场外市场ibb官网ibb安卓版处置制度
国际主流ibb机构的ibb官网ibbibb安卓版处置制度，主要包含三个方面：一是安卓版的定义，二是发生安卓版后平仓、拍卖等安卓版处置方法，三是关于安卓版处置委员会的规定。
下面以伦敦ibb所、新加坡交易所亚洲ibb行、欧洲期货交易所ibb公司、中国ibb期货交易所为例介绍安卓版处置制度。
（一）安卓版的定义
1. 伦敦ibb所（ LCH ）
LCH 的安卓版处置办法规定，可能导致ibb会员安卓版的情况包括：
（1） ibb会员没有充分遵循或者违反了相关ibb的规定、流程以及合约条款等；
（2） ibb会员违反交易所、指定投资交易所、ibb所的会员条款，被宣布安卓版或被暂停、吊销会员资格；
（3） ibb会员违反监管机构的会员条款或者被拒绝申请、暂停或吊销会员资格，违反监管机构规定，或者监管机构的授权被暂停或者被收回；
（4） 监管机构根据法律法规采取或警告要采取监管措施；
（5） ibb会员对ibb所的